ムーディーズが米国ソブリン信用格付けの見通しを「ネガティブ」に引き下げたことで、市場では世界経済の回復力に対する懸念が高まっています。商品需要の中核を担う米国では、景気減速の見通しと財政赤字の圧力が二重の抑制要因となり、銅とアルミニウム市場に短期的な大きな圧力がかかっています。米ドル指数の下落は価格に一定の下支え要因となっているものの、需給矛盾の激化と政策不確実性の織り交ぜにより、金属価格の変動性は大幅に高まっています。
需要側：インフラの縮小と輸出阻害の共鳴。
米国の信用格付け引き下げはインフラ投資への期待に直接的な影響を与え、トランプ政権が当初計画していた5,000億ドルのインフラ整備予算は縮小を余儀なくされ、建設用銅需要は年間12万～15万トン減少する可能性がある。同時に、米中間の関税競争は激化の一途をたどっており、米国が輸入銅と輸入アルミニウムに25%の関税を課す計画があるとの噂も流れている。これは米国国内の製造コストを上昇させ、アルミ形材や銅管といった輸入加工製品の需要を抑制することになるだろう。EUが対抗措置を講じれば、世界のアルミ貿易フローは再編に直面する可能性があり、中国のアルミニウム輸出ヨーロッパへの輸出には10％の追加関税がかかる可能性がある。
供給側：生産削減と再開の駆け引きが激化。
銅鉱山の供給面の混乱は続いており、チリのコデルコ銅鉱山は第1四半期に前年同期比18%減産となり、ペルーのラスバンバス銅鉱山は地域抗議活動の影響で30%減産となった。しかし、国内の製錬所のメンテナンスが完了したことで、4月の精錬銅生産量は前月比0.37%増加した。電気アルミニウムについては、雲南省の水力発電の再開により、生産能力は4,364万トンに回復した。しかし、ギニアのボーキサイト輸出ライセンスの取り消しにより原料供給への懸念が高まり、アルミナ価格は1日で12%急騰し、コストサポートは17,800元/トンまで上昇した。注目すべきは、LME銅在庫が18.7万トンに増加した一方、アルミニウム在庫は55万トンと高水準を維持している点である。暗黙の在庫圧力はまだ完全に解消されていません。
コストと政策：エネルギー転換が価格決定ロジックに与える影響
世界的なエネルギー転換は、伝統的な工業用金属の需要を加速させると同時に弱めています。EUの炭素税制度の高度化により、アルミニウム製錬コストは8～10%上昇し、太陽光発電用アルミニウム需要の伸び率は25%から15%に低下する可能性があります。米国ではシェールオイルの生産量増加によりエネルギーコストが低下し、電解アルミニウムの限界費用は1トンあたり2,500ドルまで低下しました。しかし、環境政策の強化により、海外の新規建設プロジェクトへの設備投資が増加する可能性があります。国内では、リサイクル金属産業への政策が強化され、2025年までにリサイクル銅の割合を40%に引き上げるという目標が掲げられており、長期的には世界の銅供給パターンが変化する可能性があります。
将来の見通し: ボラティリティの上昇による構造的な機会。
銅価格は短期的には77500元/トンのサポートラインを試す可能性があり、上海アルミの主要契約は20000元水準での競争に集中する。米国のインフラ刺激策が期待に及ばない場合、第3四半期の銅需要の伸び率は1.8%に下方修正される可能性があり、アルミ価格は1トンあたり2500～2600ドルのコスト崩壊リスクに直面する。2つの主要なシグナルに注意する必要がある。1) LME銅在庫が15万トンを下回ったかどうか。2) 経済指標の悪化を受けて、連邦準備制度理事会（FRB）が予定より早く利下げするとの見通し。産業界は、高在庫水準がもたらすヘッジリスクに警戒する必要がある。投資家は、クロス品種裁定の機会に注目し、銅・アルミ価格調整のチャンスを捉えることができる。
結論: 不確実性の中で産業ロジックを固定する。
格下げは、本質的に世界経済ガバナンスの失敗の縮図であり、銅とアルミニウム市場は「需要回復力」から「コスト崩壊」への価格パラダイムシフトを経験している。投資家は短期的なボラティリティの罠から抜け出し、エネルギー転換とサプライチェーン再編といった長期的なトレンドに焦点を当て、ボラティリティの構造的矛盾がもたらす取引機会を捉える必要がある。
投稿日時: 2025年5月23日