世界的な金属市場のボラティリティの激化を背景に、アルミニウム業界は、中国の生産能力上限政策による厳格な制約と、新たなエネルギー需要の継続的な拡大により、独特の反循環特性を示してきました。2025年には、この戦略金属の市場環境は大きな変化を迎え、生産能力の制約、エネルギー転換、そして地政学的政策が絡み合い、逼迫した需給バランスの下で新たな投資パラダイムが形成されます。
政策の硬直化により底がつき、中国の生産能力の天井効果が浮き彫りになった。
2017年に4500万トン/年の生産能力のレッドラインが実施されて以来、中国の電解アルミニウム生産能力の稼働率は98％の臨界値に達しました。2025年3月現在、国内の生産能力は4517万トンに達し、雲南省や内モンゴル自治区などの水力発電が豊富な地域が生産能力置き換えの主戦場となっています。注目すべきは、雲南省の水力発電供給の季節的な制約がますます顕著になっていることです。乾季の生産削減は、国の稼働能力の20％に影響を与える可能性があります。この「天候依存」の供給モデルは、現地市場で百万トンの需給ギャップをもたらしました。同時に、海外の生産能力拡大は苦戦しており、欧州はエネルギーコストの高騰により生産再開が遅れており、インドやロシアなどの国は、中国の生産能力上限による世界的な供給収縮を相殺するのに苦労しています。
需要側の構造変化、新たなエネルギー路線が中核エンジンとなる。
需要側は「双軌道駆動」の特徴を示している。伝統的な分野では、中国のインフラ刺激策が超高圧や鉄道輸送などの新しいインフラ向けのアルミニウム需要の成長を促進し、関連分野におけるアルミニウム消費の割合は2025年までに15％に増加すると予想されている。新興分野では、電気自動車の軽量化と太陽光発電設備容量の拡大が主な増加分を構成している。データによると、新エネルギー車の1台あたりのアルミニウム消費量は、従来の燃料車に比べて2～3倍増加しており、太陽光発電フレームとブラケットのアルミニウム消費量の年間複合成長率は26％に達している。さらに注目すべきは、エネルギー転換におけるアルミニウムの代替効果が徐々に現れており、その導電性と軽量の利点が銅材料の市場シェアを侵食していることである。JPモルガンは、世界のアルミニウム需要の伸び率が2025年までに4％に達し、銅の2.1％を大幅に上回ると予測している。
価格競争の激化とレンジ変動の中での構造的な機会の出現。
現在のアルミ価格の推移には、3つの大きな特徴が見られる。第一に、LMEアルミ価格は2700～2900ドル／トンの範囲で推移しており、供給不足の見通しとマクロ経済の不確実性の綱引きを反映している。第二に、上海アルミの国内価格は雲南省の生産制限への期待に支えられ、20000ドル台がロング・ショート戦略の焦点となっている。第三に、アルミナ価格の変動が激化し、ギニアのボーキサイト生産能力の増強が国内の環境規制に対するヘッジとなっている。モルガン・スタンレーのモデルは、大規模な供給途絶が発生した場合、アルミ価格は3000ドル／トンを突破する可能性があり、世界的な景気後退は2000ドルの心理的水準に落ち込む可能性があると予測している。
リスクマトリックスのアップグレード、4つの主要な変数を綿密に追跡する必要がある
アルミニウム業界への投資で注意すべき4つの主要なリスクポイント。
一つは中国の生産能力政策の調整であり、炭素排出量取引によるエネルギー消費量の多い生産能力の抑制に注意を払う必要がある。
2つ目は、世界的なエネルギー価格の変動であり、欧州の天然ガス危機や雲南省の水力発電の雨期から乾期への移行がコストショックを引き起こす可能性がある。
第三に、貿易政策が転換し、米国が中国産のアルミニウム製品に対して再度関税を課すリスクがある。
4つ目は不動産チェーンの牽引効果であり、中国の不動産市場の調整により建築用アルミニウムの需要が8％～10％縮小する可能性があります。
戦略的提案：確実性を把握し、構造的なリスクを回避する
1. 生産能力の厳格な目標：水力発電の制約により生産能力の安定性に乏しい雲南省や新疆ウイグル自治区などの低コスト地域の有力企業に重点を置く。
2. 新エネルギートラックのレイアウト：太陽光発電フレームやバッテリートレイなどの高付加価値材料のサプライヤーを優先します。
3. ヘッジの機会：電解からの利益を確定するアルミニウム生産アルミナ価格修正期間中。
4. 地政学的リスクヘッジ：ギニアのボーキサイトプロジェクトの進捗状況に注意し、単一の供給源からのリスクを回避します。
2025年を目前に控え、アルミニウム市場は伝統的な循環型製品から戦略的新興素材へと転換を遂げつつあります。中国の生産能力政策の継続的な努力と、世界的なエネルギー転換の積極的な推進により、アルミニウムはインフレ耐性と成長プレミアムを両立させています。投資家は、政策の硬直性、エネルギー安全保障、そして需要の変化という三次元座標において、最適なリスク・リターン配分計画を模索する必要があります。
投稿日時: 2025年5月20日