ロンドン金属取引所（LME）と上海先物取引所（SHFE）が発表したアルミニウム在庫データによると、3月21日、LMEのアルミニウム在庫は48万3,925トンに減少し、2024年5月以来の最低値を記録した。一方、上海先物取引所（SHFE）のアルミニウム在庫は週ベースで6.95%減少し、23万3,240トンとなった。これは、「外はタイト、内はルーズ」という分化パターンを示している。このデータは、同日にLMEのアルミニウム価格が2,300ドル/トンで安定し、上海のアルミニウム主要契約が2万800元/トン上昇するなど、好調な動きとは対照的であり、世界的なアルミニウム市場の複雑なゲームを反映している。アルミニウム産業需要と供給の再編と地政学的競争の下でのチェーン。
LMEアルミ在庫が10カ月低水準にとどまったのは、ロシア・ウクライナ紛争とインドネシアの輸出政策の共鳴が主な原因だ。ルサールは制裁で欧州市場を失い、輸出先をアジアにシフトした。しかし、インドネシアが2025年にボーキサイト輸出禁止を実施したことにより、世界のアルミナ供給が逼迫し、間接的にLMEアルミ在庫コストが上昇した。データによると、2025年1月と2月、インドネシアのボーキサイト輸出量は前年比32％減少した一方、オーストラリアのアルミナ価格は前年比18％上昇の3200ドル/トンとなり、海外製錬所の利益率をさらに圧迫した。需要面では、欧州の自動車メーカーが関税リスクを回避するため中国への生産ライン移転を加速させ、中国の電解アルミ輸入量が前年比210％増加した（1月と2月の輸入量は61万トンに達した）。この「外部需要の内部化」により、LME 在庫は国際的な供給と需要の矛盾を反映する敏感な指標となります。
上海国内のアルミ在庫の持ち直しは、生産能力の解放サイクルと政策期待の調整に密接に関係している。雲南省、四川省などの水力発電不足による減産（約50万トン）はまだ完全には実現していないが、内モンゴルや新疆ウイグル自治区などの低コスト地域で新たに追加された生産能力（60万トン）は生産期に入っている。国内の電解アルミの稼働能力は4200万トンに達し、過去最高を記録した。国内のアルミ消費量は1月と2月に前年比2.3%増加したものの、不動産チェーンの弱体化（商業住宅の完成面積が前年比10%減少）と家電製品の輸出減少（1月と2月に前年比-8%）により、在庫残高が大幅に増加した。注目すべきは、3月の国内インフラ投資の伸び率が予想を上回り（1月と2月は前年同月比12.5%増）、一部のインフラプロジェクトの早期在庫によりアルミプロファイルの受注が前月比15%増加したことだ。これは上海アルミ在庫の短期的な回復の強さを物語っている。
コスト面では、国内電解アルミニウムの総コストは16,500元/トンで安定しており、焼成前陽極価格は4,300元/トンの高値を維持し、アルミナ価格は2,600元/トンと小幅に下落しています。電力コスト面では、内モンゴルの自営発電所企業はグリーン電力プレミアムを通じて電力価格を引き下げ、アルミニウム1トンあたり200元以上の電力を節約しています。しかし、雲南省の水力発電不足により、地元アルミニウム企業の電力価格は10%上昇し、コスト差による地域間生産能力の格差が拡大しています。
金融面では、米連邦準備制度理事会（FRB）の3月の金利会合でハト派的なシグナルが示された後、米ドル指数は104.5に下落し、LMEアルミニウム価格の支えとなったが、中国人民元の為替レートの上昇（CFETS指数は105.3に上昇）により、上海アルミニウムが追随する可能性は抑制された。
技術的に言えば、20800元/トンは上海アルミにとって重要な抵抗線です。これを効果的に突破できれば、21000元/トンへの波及効果も期待できます。一方、不動産販売が回復に至らなければ、下落圧力は大幅に強まるでしょう。
投稿日時: 2025年3月25日