2025年4月29日、長江スポット市場におけるA00アルミの平均価格は1トンあたり20020元で、前日比70元上昇しました。上海アルミの主要限月2506は1トンあたり19930元で取引を終えました。夜間取引では小幅な変動を見せましたが、日中は19900元の主要サポート水準を維持しました。この上昇傾向の背景には、世界的な明示的在庫の過去最低水準への下落と、政策ゲームの激化との共鳴があります。
LMEのアルミ在庫は417,575トンまで減少し、在庫日数は1週間未満となっているほか、欧州のエネルギーコスト高（天然ガス価格が35ユーロ/メガワット時に反発）が生産再開の進捗を抑制している。
上海アルミの社会在庫は6.23%減少し、週当たり178,597トンとなった。家電製品と自動車の受注が南部に集中したため、スポットプレミアムは200元/トンを超え、仏山倉庫では商品の受け取りに3日以上待たなければならなかった。
Ⅰ. 推進論理：需要回復力 vs. コスト崩壊
1. 新エネルギーの需要が先行し、伝統的なセクターはわずかな回復を経験している
太陽光発電の設置ラッシュの最終的な影響：4月の太陽光発電モジュールの生産量は前月比17%増、アルミフレームの需要は前年比22%増と急増した。しかし、5月の政策転換期が近づくにつれ、一部の企業は事前に過剰注文を出した。
自動車軽量化の加速：新エネルギー車のアルミ使用量は1台あたり350キログラムを超え、アルミ板・条・箔企業の稼働率は82%に上昇した。しかし、4月の自動車販売の伸び率は12%に鈍化し、貿易政策の乗数効果は弱まった。
電力網の受注状況：国家電網の第2回超高圧アルミ材入札は14万3000トンに達し、アルミケーブル企業はフル稼働し、アルミ電柱の生産を支え、5年ぶりの高水準を維持した。
2. コスト面では、氷と火の2つの極端があります。
アルミナ過剰の圧力は明らかで、山西省の鉱山の生産再開によりボーキサイトの価格は1トンあたり80ドルに戻り、アルミナのスポット価格は1トンあたり2,900元を下回り、電解アルミニウムのコストは1トンあたり16,500元まで下がり、業界平均の利益は1トンあたり3,700元まで拡大しました。
グリーンアルミプレミアムのハイライト：雲南省水力発電のアルミトンコストは火力発電より2000元低く、雲南省アルミニウム株式会社などの企業の粗利益率は業界平均を5パーセントポイント上回り、火力発電の生産能力のクリアランスを加速しています。
Ⅱ. マクロ経済政策：政策の「諸刃の剣」が市場の期待を裏切る
1. 国内の安定成長政策は外需リスクをヘッジする
インフラプロジェクトの集中建設：国家発展改革委員会は6月末までに通年の「デュアル」プロジェクトのリストを発行する予定で、これによりアルミニウムの消費量が50万トン増加すると予想されています。
金融緩和政策への期待：中央銀行が「適時準備率と金利の引き下げ」を発表し、流動性緩和への期待が商品市場への資金流入を刺激した。
2. 海外における「ブラックスワン」脅威の激化
米国の度重なる関税政策：70%の関税を課すアルミニウム製品中国からの直接輸出を抑制する措置が取られ、家電製品や自動車部品といった産業チェーンに間接的な影響を与えている。静的推計によると、米国へのアルミニウムのエクスポージャーは2.3%となっている。
欧州の需要低迷：EUにおける第1四半期の新車登録台数は前年同期比1.9%減少し、ドイツのトリメットの生産増加がロンドンアルミの反発余地を抑制した。上海ロンドン為替レートは8.3元に上昇し、輸入損失は1000元/トンを超えた。
Ⅲ. ファンド争い：主力の乖離が激化し、セクターローテーションが加速
先物市場の買いと売りの攻防：上海アルミの主要契約保有量は1日あたり10393ロット減少、永安先物の買いポジションは12000ロット減少、国泰君安の売りポジションは1800ロット増加し、ファンドのリスク回避感情が高まった。
株式市場には明らかな差別化が見られ、アルミコンセプトセクターは1日で1.05%上昇したが、中国アルミ産業は0.93%下落し、南山アルミ産業はトレンドに反して5.76%上昇し、資金は水力発電アルミとハイエンド加工リーダーに集中した。
Ⅳ. 今後の見通し：厳しい均衡状態にある豆類市場
短期（1～2か月）
価格変動が激しい：在庫が少ないことと休暇明けの補充需要に支えられ、上海アルミニウムは20300元の圧力レベルを試す可能性があるが、連邦準備制度理事会の利下げの遅れによって引き起こされる米ドルの反発には注意が必要である。
リスク警告：インドネシアのボーキサイト輸出政策の突然の変更とロシアのアルミニウム制裁による配送危機により、強制倉庫保管のリスクが発生する可能性がある。
中長期（2025年後半）
逼迫バランスの正常化：世界の電解アルミニウムの生産能力の増加は年間100万トン未満であり、新エネルギーの需要は年間80万トン増加しており、ギャップを埋めることは困難です。
産業チェーンの価値再構築：リサイクルアルミニウムの利用率は85%を超え、一体型ダイカスト技術により加工粗利益率は20%に達しました。技術障壁を抱える企業が次の成長を牽引するでしょう。
[記事中のデータはインターネットから得た情報であり、その見解は参考用であり、投資の根拠として使用されるものではありません]
投稿日時: 2025年5月6日